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　　中泰海外发布策动阐扬称，初度笼罩绿叶制药（02186），给以”买入”评级，展望2023-26E收入CAGR为7.2%。公司上半年将销售用度占家具销售收入比例从40.1%缩减至30.9%，展望短期督察领略，2024-26E鼓动净利润将同比增多50.9%、4.6%、6.5%。公司现在估值权臣低于行业平均九游会J9，该行觉得有提高空间。按照12.0倍2025EPER订价，缱绻价2.9港元。

　　中泰海外主要不雅点如下：

　　领有广袤销售网罗的盛名药企，家具线不停膨大

　　公司为港股盛名制药企业，在肿瘤、心血管、核心神经界限辞别领有劲朴素、血脂康、念念瑞康、利斯的明贴剂等盛名家具，销售网罗笼罩国内21，000多家病院和80多个国度。频年肿瘤与核心神经界限又推出百拓维、赞必佳、若欣林等优质家具，展望2025年消化代谢界限的糖尿病重磅新药度拉糖肽与黄斑病变药物阿柏西普也有望获批，家具线不停膨大。

　　核心神经业务收入慎重增长

　　公司核心神经药包括精神分裂症药物念念瑞康、阿尔兹海默症等的贴剂、抑郁症药物若欣林等，展望该板块收入2023-26ECAGR为13.2%，基于：1）从阿斯利康（AZNUS）引进的念念瑞康质料优异，国内主要竞争敌手20年后两次集采降价，但没进入集采的念念瑞康2023与24年上半年收入均领略，标明刚需纷乱，展望2024-26E该态势将抓续。2）贴剂板块核心家具阿尔兹海默症药利斯的明为诺华（NVSUS）家具的大家首仿，质料优异在多国销售，展望利斯的明销量的快速增多，贴剂业务2024-26E收入CAGR达28.1%；3）抗抑郁1类新药若欣林较现存家具更能增多速感，2024年底新增纳入医保目次，展望销量将快速增多。

　　肿瘤与心血管业务收入下半年起将逐渐回暖

　　公司肿瘤药包括用于卵巢癌、肺癌、乳腺癌等的力朴素、前方腺癌及乳腺癌药百拓维、小细胞肺癌药赞必佳等。2024年上半年主要家具力朴素受医保控费等要素影响，肿瘤药收入较旧年下半年环比着落约两成，但公司暗示力朴素三季度销售和气回升，何况该家具为卵巢癌与肺癌调整指南的I级推选家具，展望销售有望逐渐回升。新家具百拓维与赞必佳临床数据优异，肿瘤板块2025年有望重拾增长。心血管业务血脂康上半年受同类家具小林制药（4967JP）红曲保健品性量问题的影响，但日本11月已声明为小林旗下工场问题，血脂康销售有望回升。欧开能深广用于手术与炎症消肿，展望2024-26E销量将快速增多。

　　消化代谢业务收入2025年起收入重拾增长

　　公司消化代谢系统药物现存上市时分较长大幅增长可能性不高，但重磅糖尿病药度拉糖肽与糖尿病黄斑病变等用的阿柏西普2025年有望获批，该板块2025年起有望重拾增长。

　　风险教导：（一）药价降幅超预期；（二）新药不成依期上市；（三）新药上市后销售情况欠安。

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