华泰证券研报默示，快递行业蹙迫需要结尾降本：1）来自上游电商的价钱压力、行业供需不匹配、快递均重下落等成分变成常态化价钱战，单票快递价钱合手续下落九游会(中国区)集团官方网站，价钱压力迫使总部和加盟商寻求极致降本；2）结尾揽派是明天最大的降本空间，派费占单票本钱一半以上。基于刻下快递行业本钱结构、派费水平、无东谈主物流车技能与价钱、总部与加盟商分红比例，中性假定下，若30%的件量由无东谈主物流车配送，咱们测算加盟制快递可降本约4%。直营快递对无东谈主物流车的使用更为天真，可极地面普及全链路后果。

　　华泰 | 走运：无东谈主物流车八问

　　中枢不雅点

　　需求、战略、技能、方式四驱加快无东谈主物流车大鸿沟商用

　　无东谈主物流车大鸿沟商用有四重驱能源：1）行业合手续价钱战下，快递企业寻求降本，结尾占总本钱50%以上，是降本主要旅途；2）路权灵通进入快车谈，自21年头度在北京灵通试点后，各地路权逐渐放开，头部企业赢得100+城市路权许可，为鸿沟化欺诈掀开空间；3）无东谈主驾驶技能快速发展，低速、载货的物发配送较高速、载东谈主场景容错率高，利于自动驾驶首先落地；4）车企探索出“廉价硬件+月付事业费”方式，资金压力小，即等于中微型的快递增盟商也不错职守，加快结尾渗入。

　　结尾配送、阻塞区域与主线扶助驾驶是刻下主要欺诈场景

　　快递结尾配送是刻下主要落地场景，包括网点到驿站（默契系）、中转场到快递员（直营快递），主要替代三轮车和面包车。网点到驿站这一细分场景，对应市集空间约366亿元。默契系多为加盟商自主购买，直营快递时常为总对总奏凯购买或租用。此外，阶梯类似、货量小、频次高的场景均适用当今的无东谈主物流车，举例社区团购、商超零卖、生鲜冷链等。主线输送中，具备扶助驾驶功能的重卡也在继续插足使用。跟着自动驾驶技能发展，无东谈主物流车或可具备嘱托更复杂路况的能力，可逐渐拓展至距离更长、频次更高、货量更大的城市配送、长距离主线输送等场景。展望2030年，自动驾驶各落地场景的产值增量空间将达到7459亿元（2024年《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测(2025/2030)》，中国汽车工程学会等）。

　　快递结尾无东谈主配送步入鸿沟化欺诈期间，全链路降本空间大

　　快递行业蹙迫需要结尾降本：1）来自上游电商的价钱压力、行业供需不匹配、快递均重下落等成分变成常态化价钱战，单票快递价钱合手续下落，价钱压力迫使总部和加盟商寻求极致降本；2）结尾揽派是明天最大的降本空间，派费占单票本钱一半以上。基于刻下快递行业本钱结构、派费水平、无东谈主物流车技能与价钱、总部与加盟商分红比例，中性假定下，若30%的件量由无东谈主物流车配送，咱们测算加盟制快递可降本约4%。直营快递对无东谈主物流车的使用更为天真，可极地面普及全链路后果。

　　无东谈主化结尾配送或推进快递行业第三轮样子演变，怜惜优质头部企业

　　快递行业主线和转运范例两轮自动化均带来行业洗牌，本轮结尾自动化或将带来全链路利益的重分拨与行业样子演变。加盟制快递欺诈程度受到加盟商插足意愿、价钱竞争浓烈程度影响，短期降本空间有限，难以形成各别化壁垒，中永恒或可摆脱快递员时刻，进而在结尾提供高品性各别化事业，看好现款充沛、科罚优秀、事业质地优的头部企业。直营快递有望凭借无东谈主物流车普及全链路后果，减少类似分拣与建包，普及快递员配送后果，进而提高结尾事业质地。

　　风险辅导：路权灵通不足预期；行业价钱竞争强于预期；技能欺诈不足预期。本研报中触及到未上市公司或未遮盖个股实质九游会(中国区)集团官方网站，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本霸术团队对该公司、该股票的保举或遮盖。