特朗普的一系列计策宗旨，给好意思国经济蒙上一层厚厚的迷雾。摩根士丹利合计，来岁专家市集可能会迎来一个经济增长放缓而通胀愈加毅力的好意思国。

摩根士丹利经济学家Seth B Carpenter团队在最近公布的前瞻解释中劝诫，若特朗普竣事收紧侨民计策、加征关税的欢跃，好意思国劳能源市集和贸易齐将受到冲击，异日两年好意思国GDP增长承压，通胀下行之路愈加险阻。

接洽到初步的通胀压力和特朗普计策的不笃定性，大摩计算，好意思联储对异日的利率旅途保合手严慎，并在来岁二季度运行暂停降息。而跟着经济放缓增长，2026年下半年奇迹增长险些停滞，届时好意思联储计算将重启降息。

经济压力山大

鉴于更严格的侨民计策和高关税对经济变成了繁密压力，摩根士丹利计算，2025年好意思国GDP增长将从2024年的2.4%放缓至1.9%，2026年进一步降至1.3%。

大摩合计，新政府对违纪侨民的驱散和摒除，将导致净侨民东说念主数从2023年的330万下跌至2026年的50万。侨民的减少计算将使奇迹市集在2025年保合手垂危状态，但跟着经济增长低于潜在水平，赋闲率在2026年将高涨。

把柄大摩算计，到2024年年末赋闲率为4.3%，2025年为4.1%，2026年为4.5%。侨民减少意味着2025年和2026年的奇迹东说念主数权臣下跌。

尽管耗尽者基础依然结识，但由于劳能源市集降温、关税高涨和侨民减少等要素，耗尽增长计算将在2025年和2026年权臣放缓。

大摩计算，2024年骨子耗尽增长为2.6%，2025年下跌至2.0%，2026年为1.3%。与服务耗尽比拟，商品耗尽的下跌幅度较小，因为较低的利率相沿耐用品耗尽。

在财政计策方面，摩根士丹利合计，2025年的财政开销的势头将有所放松，新政府诚然瓦解过税收立法，但主如果保管现存的减税计策，而非刺激经济增长。

交易投资来岁保合手肃穆增长，AI投资对GDP或有更大孝敬

往日几年，交易投资仅限于特定行业，比如2023年的制造业投资热、2024年的AI投资潮。

荒谬是，AI相干的投资在往日一年中权臣加快，大摩计算这一趋势将在2025年和2026年合手续。AI投资的增长计算将对数据中心、电力结构和相干本领拓荒的投金钱生积极影响，告成孝敬于GDP的增长。

大摩计算，骨子交易固定投资将在2024年增长4.0%，2025年增长3.9%，2026年增长3.2%；结构投资在今明两年的增速辨别为1.6%和5.4%（其中一半由AI孝敬）。

AI也曾运行鞭策数据仓库和与电力相干的结构投资。摩根士丹利计算，数据仓库和电力相干的投资将进一步加快。

咱们计算AI的强健清楚将孝敬2025年结构投资增长的精真金不怕火一半。 关于2026年，咱们计算增长将放缓至4%。

与2025年比拟，AI相干的结构开销在2026年的孝敬大略交流（3.5个百分点）。可是，与关税相干的不利要素使增长减少了四分之三个百分点。

大摩计算，AI投资将在2024年将好意思国GDP熏陶0.1个百分点。

解释指出，2023年头，数据中心结构的投资出现高涨趋势，电力建筑和商酌机投资在2023年中也有所增长。这三类交易投资可能标明投资加快的后果。对电力相干结构和数据中心的额外投资告成鞭策了GDP增长。可是，AI相干拓荒的投资主要依赖于入口，国内商酌机开销的75%用于入口，额外的电板存储险些透彻依赖入口，因此当今AI拓荒开销对GDP的正面影响在很猛经过上被入口对消。

计算到2025年，AI投资将对经济增长产生更大的鞭策，计算增多0.25个百分点。数据仓库（Data Warehouse）和电力结构的开销将为结构投资孝敬3.5个百分点，并对GDP孝敬荒谬之一。尽管入口增长较快，但在商酌机及相干拓荒上的开销也将作念出一样孝敬。

而到了2026年，由于数据中心建筑增长放缓，AI投资对GDP增长的孝敬可能降至0.15个百分点。

高入口关税下，贸易承压

异日两年，特朗普的高入口关税计策计算将对入口组成压力，而墨西哥增长放逍遥好意思元走强的出路计算将导致出口放缓。

大摩计算，贸易将在2025年对GDP增长产生眇小牵累（-0.2个百分点），但在2026年影响将减少（-0.1个百分点），因为入口增长放缓。

尽管关税对入口组成压力，但AI投资的合手续增长计算将相沿入口，荒谬是在2025年和2026年。大摩称，好意思国公司将不时寻找用于AI商酌、开发和基础技艺的专用硬件、先进电子拓荒和其他本领组件。

更毅力的通胀

摩根士丹利计算，通胀在2025年第一季度之前不时延缓，但之后变得愈加毅力。

具体来看，好意思国中枢PCE通胀率将在2024年降至2.8%，但由于奇迹市集垂危和高关税计策，该数字将在2025年和2026年保合手在2.5%和2.4%的较高水平，仍高于好意思联储的野心水平。

大摩合计，加征关税计算将在2025年晚些时间对通胀产生更彰着的影响，而劳能源市集的垂危则可能在2025年鞭策工资增长，从而对服务业通胀变成压力。

更严慎的降息旅途

爱好货币宽松的特朗普上台，一不堤防就可能烽火通胀，好意思联储必须对异日的利率旅途慎之又慎。

摩根士丹利计算，好意思联储将在2025年上半年不时降息，每次降息25个基点，直至联邦基金利率降至3.625%。可是，跟着劳能源市集的垂危和服务业通胀的压力，以及残余季节性要素的影响，好意思联储可能会在2025年5月后暂停降息。同期，好意思联储将在来岁一季度远离量化紧缩（QT）。

只消在通胀肃穆并运行下跌，经济增长因关税而权臣放缓后，好意思联储才可能在2026年下半年复原降息。大摩计算，到2026年底，联邦基金利率将降至2.375%。

摩根士丹利关于2025年好意思国利率出路进行了假定：

情景1：好意思国硬着陆 – 中性利率低于预期，好意思联储过度紧缩。货币计策滞后，在2025年一季度才运行影响经济，导致经应急剧放缓，通胀低于野心，形成硬着陆。

这种情况下，大摩计算，好意思联储在2025年上半年飞快将利率降至1%，并保合手至2026年下半年。预测2025年GDP增长为-0.3%（按季度同比），2026年为1.8%。

情景2：好意思国再加快 – 经济在2025年因降息而反弹。中性利率高于预期，好意思联储降息过多，经济从头加快，通胀因此高涨。

在这一情景中，坐蓐率增长更强，中性利率合手续较高。大摩计算，在计策利率降至3.625%后，好意思联储将在2025年四季度再次加息，在2025年末将利率熏陶至3.875%j9九游会，并在2026年末将利率进一步熏陶至4.875%。预测2025年GDP增长为2.8%（按季度同比），2026年为2.3%。

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